东方证券开展气候情景分析 投资组合气候风险整体可控
2023/12/15
随着全球气候变化和环境风险的不断凸显，气候相关风险对证券公司的投资组合、资产负债表和业务模式将带来潜在影响。由于气候相关风险具有长期性、全球性和结构性等特点，进行气候情景分析可以通过前瞻性模型帮助证券公司提前评估投融资业务面临的风险敞口，从而帮助证券公司采取科学的缓解措施以应对气候相关风险。
为了解东方证券投资组合面临的潜在气候风险，公司以子公司上海东方证券资产管理有限公司（简称“东证资管”）旗下公募基金2022年末全部股票持仓为样本，探索开展了气候物理风险和转型风险情景分析。其中，物理风险情景分析选取了政府间气候变化专门委员会（IPCC）RCP8.5和RCP2.6两种情景，转型风险情景分析选取了央行与监管机构绿色金融网络（NGFS）“延迟转型”和“全球2°C控温目标”两种情景，以便更好地了解气候变化极端情况、气候政策无序突变情况以及相对稳定有序情况下投资组合可能面临的物理与转型风险敞口差异以及气候韧性。
对于某一情景下的物理风险或转型风险，公司根据商道融绿专业气候风险评估数据库，查询得到每个上市公司对应该情景下的物理风险得分或转型风险得分。其中，物理风险得分综合反映了企业面临的水资源短缺、高温热浪、极寒、干旱、洪水、生态环境破坏、海平面上升等七种气候灾害的灾害度、脆弱性和暴露度水平；转型风险得分反映了企业碳在险价值（CVaR）。
公司以东证资管2022年末对各上市公司股票的投资余额占整个样本组合的比例为权重，对各上市公司在各情景下的物理和转型风险得分分别进行加权求和，得到的结果即为整个样本组合该情景下的物理或转型风险得分。
分析结果显示，物理风险方面，在温室气体减排成效相对乐观的RCP2.6情景下，全球温升将被控制在2°C，样本资产总体受影响程度低，所有资产的物理风险等级为低等。在温室气体高度排放的RCP8.5情景下，面对持续增强的气候灾害，样本资产总体面临的物理风险有一定程度的上升，大部分资产的物理风险等级为中等，而0.42%的资产会面临高风险。
转型风险方面，在全球2°C控温目标情景下，气候政策的力度会随时间逐渐增强，大多样本资产受气候政策冲击程度处在低水平，占比87.12%。另有12.88%的资产会面临中等转型风险，主要集中在原材料加工制造业。在延迟转型情景下，低碳转型政策会延后但突然引入，且政策力度会逐年快速加大，碳社会成本加速上升，样本资产总体会面临更高的转型风险，这也与该情景下A股市场面对的转型风险更高的趋势相一致。
总体而言，在温室气体减排成效相对乐观的RCP2.6情景和气候政策力度逐渐增强全球2°C控温目标情景下，东方证券样本资产面临的物理风险和转型风险较低，分别集中在低等及中等，对于高风险行业的投资不超过1%。在温室气体高度排放的RCP8.5情景和低碳转型政策会延后但突然引入的延迟转型情景下，整个A股会面临更高的物理风险和转型风险，东方证券样本资产面临的物理风险和转型风险也会提升。
本次情景分析工作所覆盖的投资组合面临的气候相关风险处在可控范围内。未来东方证券将持续关注相关气候因素的长期趋势，进一步分析气候物理风险和转型风险在所投行业及所投公司层面的分布情况以及潜在的财务影响，探索相应风险管理措施，及时向客户做好风险预警提示。
局限性说明：此次气候风险情景分析中，个股各情景下的物理风险与转型风险分数来源于商道融绿气候情景分析数据平台，样本资产数据来源为东证资管旗下公募基金2022年末报告公开披露数据。
该气候风险情景分析结果并不代表样本资产及其中个股的固有风险情况，风险敞口会随着所投公司未来采取的气候行动、情景条件的实际变化以及东证资管的投资调整而产生相应变化。
此外，国际上气候风险情景分析仍处于不断发展完善的过程中，基础数据与方法论会持续迭代完善。东方证券将持续关注所投公司气候行动，跟进气候风险情景分析方法与应用的进展。