东方证券拓展气候情景分析 主动把握气候风险与机遇趋势
2025/07/02
随着气候变化的影响不断凸显，气候风险对企业的生产运营与业务模式产生影响，并进一步传导到金融机构的投资组合与资产负债表。东方证券股份有限公司（以下简称“东方证券”）近年来持续探索气候情景分析，通过前瞻性模型充分评估投资组合气候风险敞口，从而采取科学的缓释措施以应对气候风险。
在2023年首次针对2022年末样本资产开展气候情景分析的基础上，东方证券进一步以子公司上海东方证券资产管理有限公司（以下简称“东证资管”）旗下公募基金2024年末全部股票持仓为样本，拓展气候物理风险和转型风险情景分析。本次物理风险分析新增政府间气候变化专门委员会（IPCC）RCP 4.5情景，并继续采纳RCP 8.5情景，以更好把控中等排放和高排放路径下的物理风险敞口与韧性。转型风险情景分析选取了央行与监管机构绿色金融网络（NGFS）的“延迟转型”和“全球2°C控温目标”两种情景，以便更好地了解气候政策突变与稳步推进情况下投资组合面临的转型风险差异以及韧性。
东方证券气候情景分析选取情景说明
分析流程上，本次情景分析从确定范畴、确认风险因素、选择情景、开展分析四个维度入手，分步骤开展测算。
东方证券气候情景分析流程
东方证券根据商道融绿专业气候风险评估数据库，查询得到每个上市公司对应该情景下的物理风险得分或转型风险得分。其中，物理风险得分综合反映了企业面临的水资源短缺、高温热浪、极寒、干旱、洪水、生态环境破坏、海平面上升等七种气候灾害的灾害度、脆弱性和暴露度水平；转型风险得分反映了企业碳在险价值（CVaR）。以东证资管2024年末对各上市公司的投资余额占整个样本组合的比例为权重，对各上市公司在各情景下的物理和转型风险得分分别进行加权求和，得到样本组合物理或转型风险结果。
情景分析结果显示，物理风险方面，在中等排放的RCP4.5情景下，全球温升将被控制在3°C，东证资管90%以上样本资产为中低或低风险等级。在高排放的RCP8.5情景下，面对持续增强的气候灾害，70%以上资产的物理风险等级为中等或以下，而面临高物理风险的样本资产较2022年度有少幅上升。在两种情景下，样本资产分行业加权物理风险等级与全A股物理风险等级总体分布相近，气候物理风险总体可控。
转型风险方面，在全球2°C控温目标情景下，气候政策力度随时间逐渐增强，83.5%的样本资产受气候政策冲击程度处在中低水平。在延迟转型情景下，低碳转型政策会延后但突然引入，样本资产总体面临更高的转型风险。与2022年度分析结果相比，该情景下中低风险等级的样本资产占比有所增加，主要来源于东证资管持股的新能源发电和新能源装备制造企业占比有所上升。随着气候政策力度逐步增大，碳价越高，相关企业潜在利好越多，东方证券将持续关注。此外，在两种转型情景下，样本资产分行业加权的转型风险等级结果均低于全A股，这体现了东方证券在投研过程中对气候风险的主动把控与管理。
本次情景分析结果显示，无论是在RCP4.5还是RCP8.5情景下，投资组合气候物理风险较为可控。转型风险方面，在全球2℃控温情景下投资组合转型风险较可控，而延迟转型情景下转型风险虽有所升高，但风险仍低于全A股水平。这也体现了气候转型的严峻形势和气候风险分析重要性。
未来东方证券将持续关注相关气候因素的长期趋势，结合气候情景分析结果，优化投资研究与决策，探索相应风险管理措施，及时向客户做好风险预警提示。
局限性说明：此次气候风险情景分析中，个股各情景下的物理风险与转型风险分数来源于商道融绿专业气候风险评估数据库，样本资产数据来源为东证资管旗下公募基金2024年末报告公开披露数据。
该气候风险情景分析结果并不代表样本资产及其中个股的固有风险情况，风险敞口会随着所投公司未来采取的气候行动、情景条件的实际变化以及东证资管的投资调整而产生相应变化。
此外，国际上气候风险情景分析仍处于不断发展完善的过程中，基础数据与方法论会持续迭代完善。东方证券将持续关注所投公司气候行动，追踪气候风险情景分析方法与应用的进展。